hache (realidad argentina)

La cuestión es que la suma de la base monetaria más los pasivos remunerados del BCRA aumentaron menos que los precios y que el dólar. Esto como para desestimar que el problema principal venga por ahí.  El problema como se puede ver es el dólar. Obviamente que los pasivos remuerados son una forma de esterilización que busca sacarle presión al dólar. Entonces todo tiene que ver con todo.  El dólar oficial desde enero de 2018 hasta marzo de 2023 subió 968%, el IPC 888% en ese mismo lapso, los salarios privados en promedio, 735%, mientras, siempre en ese período, la suma de base monetaria y pasivos remunerados del BCRA tuvieron un crecimiento de 680%. Con esto lo que se busca es moderar el mito de la dominancia monetaria de la inflación. No se niega la emisión como una pata más del problema, pero queda claro que el dólar debe estabilizarse para poder bajar la nominalidad.  De cualquier modo, está claro que la locomotora de los precios en esta etapa de devaluaciones, inaugurad...

Esto que pego a continuación sirve para compliar datos. La principal aclaración es que es una compilación basada en la metodología actual. La segunda aclaración es que la metodología actual no es la más difundida internacionalmente. Tal es así que en el prospecto del bono a 100 años emitido en 2017 se hablaba de un déficit primario de 1,8%, mientras que con la nueva metodología da más del doble 3,77%. No es menor. ¿Para qué sirve subir el déficit fiscal primario? Una hipótesis es que el de Macri es un gobierno adicto a la deuda externa, y bajo la lógica de endeudarse para sostener el déficit este engorde sirve para justificar un mayor endeudamiento. Lo cual también implicó, lamentablemente, la necesidad de un ajuste mayor para llegar al déficit cero. Otro tema, vinculado al anterior es que la suma de déficit en dólares entre 2016 y junio de 2019, es aproximadamente 59.000 millones de dólares, mientras que la nueva deuda neta está en el orden de los 105.000 millones de dólares (la...

En 2017 el flujo de deuda externa pública fue 39.600 millones de dólares netos. En dólares constantes de 2017 esa fue la mayor marca de la historia argentina desde 1976. En este sentido los años que más deuda sumó la Argentina (en dólares de 2017) fueron (sin contar la deuda buitre que fue toda asignada al año 2006): 1982 con 21,8 mil millones de dólares (de 2017), y 2016 con 20,5 mil millones de dólares (de 2017). Los datos son de Manzanelli y Barbera . Notable. Es una barbaridad impresionante. Obviamente, la fuga se disparó en esos años. La lógica es bastante clara, entran capitales especulativos, gracias a la flexibilización de la cuenta capital, que saben que pueden salir cuando quieran, mientras aprovechan el endeudamiento que les asegura tasas positivas en dólares, de manera de obtener más dólares de los ingresados. El problema es que todo esto ocurre sin que haya en absoluto ninguna estrategia para que el país produzca cada vez más. Por ende, y en el marco de un...

A continuación se muestra la evolución sectorial del PBI en el segundo trimestre de 2018, cuando ya había comenzado la crisis cambiaria, pero no terminado (en agosto siguió), en el primer caso en términos constantes, en donde se destaca el sector financiero por su saldo favorable de 8,7%, tanto en su comparación interanual, como con 2015. Mientras que el sector agropecuario, en función de la sequía, pero también de la inestabilidad cambiaria, baja enormemente. La industria manufacturera cae más de 5% desde 2015. En el conjunto cabe mencionar que el promedio es negativo 4,8% internaual y 5,5% desde 2015. (Click en imágenes para agrandarlas) En segundo lugar se muestras los valores corrientes. Esto sirve para mostrar las transferencias del ingreso entre sectores en donde tiene sentido comparar contra la inflación. La internaual entre junio de 2018 y junio de 2017 fue 29,29%, mientras que entre junio de 2018 e igual mes de 2015 fue 131% (Indec y Bein). Por tanto los valores ...

Las proyecciones de deuda externa en % del PBI para fines de 2018 está en el orden del 46% del PBI, mientras el PBI per cápita se calcula a la baja. La deuda total pública podría llegar a 80% del PBI o más a fin de año. Como se puede ver en el gráfico siguiente, la devaluación tiene un efecto sobre el peso de la deuda en el PBI porque baja el PBI en dólares, y porque cada vez hay más deuda externa. Lo cual es más grave si se tiene en cuenta que ya no se puede rolear deuda con el sector privado sin negociar con el FMI. Lógicamente, también tiene un efecto sobre el PBI per cápita a la baja.  Además, según el balance cambiario del BCRA cada vez es mayor la salida por intereses (que incluye sector público nacional y subnacional y privado) al mismo tiempo que la decisión es no establecer ninguna regulación para evitar la fuga. Este conjunto de cuestiones hace a medida que pasa el tiempo nuestro país sea menos sustentable, y menos fuerte en referencia a la estabilidad de su...

“Estoy ansioso por dedicarme a solucionar los problemas de la familia argentina” (dijo Domingo Cavallo en 2001 tras cerrar el lamentable megacanje de deuda). Q uerido diario: la ortodoxia lo hizo de nuevo. Ha chocado el país productivo y social para alegría de amigos, acreedores amantes de la timba, de la renta energética y de algunos agroexportadores de productos primarios. En lo que va del año el dólar subió casi 100% y el deterioro social nos recuerda al rodrigazo.   A primera hora del 29 de agosto de 2018, curiosamente el día de los ñoquis, el presidente Mauricio Macri dio un mensaje que buscaba llevar tranquilidad a los mercados: “Hemos acordado con el Fondo Monetario Internacional los fondos necesarios para garantizar el cumplimiento de las obligaciones financieras del año que viene”. “Esta decisión apunta a eliminar cualquier incertidumbre que se puede haber generado antes las complicaciones del contexto internacional”. Resultó, al contrario de lo busc...

-Entonces -dijo recogiendo las agujas- tendremos que vivir en este lado. Yo cebaba el mate con mucho cuidado, pero ella tardó un rato en reanudar su labor. Me acuerdo que me tejía un chaleco gris; a mí me gustaba ese chaleco. Los primeros días nos pareció penoso porque ambos habíamos dejado en la parte tomada muchas cosas que queríamos. Mis libros de literatura francesa, por ejemplo, estaban todos en la biblioteca. Irene pensó en una botella de Hesperidina de muchos años. Con frecuencia (pero esto solamente sucedió los primeros días) cerrábamos algún cajón de las cómodas y nos mirábamos con tristeza. -No está aquí. Y era una cosa más de todo lo que habíamos perdido al otro lado de la casa. Pero también tuvimos ventajas. La limpieza se simplificó tanto que aun levantándose tardísimo, a las nueve y media por ejemplo, no daban las once y ya estábamos de brazos cruzados. Irene se acostumbró a ir conmigo a la cocina y ayudarme a preparar el almuerzo. Lo pensamos bien,...

Los siguientes datos de los gráficos, dan una idea de cómo se movieron algunos precios relativos de la economía, y su relación con los ingresos de los sectores trabajadores y populares. En el ciclo 2003 a 2015 los sectores con ingresos fijos vieron mejorar su calidad de vida. Entre 2016 y 2018, esos sectores ven como se deteriora el acceso al consumo. Los datos hablan por sí solos. Además vamos a sumar un dato fundamental: La deuda pública total era alrededor de 45% del PBI en 2015, subiendo a 59% en 2018. Mientras que había arrancado en 125% del PBI en 2003, bajando hasta el 45% en el medio, gracias al desendeudamiento que se logró con los canjes y a un PBI que creció mucho más rápido que la deuda. Por supuesto, en ambos casos, antes, en la historia, ahora, y en el futuro, el rol determinante lo tiene el Estado, y sin dudas, el gobierno que lo conduce. Mientras no haya gobiernos que piensen el largo plazo, tendremos crisis recurrentes. El gobierno actual no sólo nos hace díficil...

Mientras el Indec dice que la economía cerció 4,1% en enero. Que la industria subió 5,3% en febrero. Que la pobreza por suerte bajó al 25,7% de las personas en el segundo semestre de 2017 (era 30,3% en el segundo de 2016), que la indigencia se redujo hasta 4,8% de las personas (era 6,1% un año antes), lo que pasa en la macro argentina es deuda, deuda y también, quizá, más deuda. Todo lo que suene a mejora de indicadores sociales, más allá de las discusiones metodológicas que obviamente van a existir, es en realidad el ojo del huracán. Una pequeña tregua. Porque la deuda ayuda a pisar precios. A sostener un equilibrio de precios atendible para no destruir más el consumo y el bienestar respecto a 2015.  La deuda total del gobierno central (externa e interna) sube sin freno desde 2015. Click en imágenes para agrandar. Datos del Ministerio de Finanzas, Dirección Nacional de Cuentas Internacionales. Los intereses de la deuda sobre el PBI cada vez son más altos. Estos intere...

El gobierno debería escuchar mejor a los industriales, entender que sin un proyecto de largo plazo, donde haya algún involucramiento del campo, los trabajadores y el Estado, es imposible lograr una industria próspera, con innovación y estabilidad. Originalmente publicado aquí: http://lateclaenerevista.com/2018/03/14/la-disputa-industriales-gobierno-hernan-p-herrera/ En esta nota me planteo explorar muy brevemente las relaciones entre el tipo de cambio real y el crecimiento industrial. Antes de sumergirnos en el análisis de los datos, es fundamental señalar con claridad que existen otras variables de importancia, como el crecimiento de los socios comerciales, la estabilidad y la capacidad instalada, que haya madurado en el tiempo. Primero que nada, corresponde definir y poner en juego el concepto de tipo de cambio real. El tipo de cambio real es el precio relativo de los bienes entre diferentes países. Es la relación entre el poder de compra de dos monedas...

Aquellas cosas que decíamos que podían ocurrir cuando asumía Trump hace cerca de un año atrás, empiezan a ocurrir ahora. Entre 2011 y 2016  las exportaciones de EEUU pasaron desde 9,55% hasta 7,81% del PBI. Esto es algo que busca cambiar Trump (con alguna idea económica aceptable, para EEUU, pero inadmisible desde la integridad y los derechos de lo humano). El Índice de Producción Industrial mostró su peor performance en años en 2016, mejorando sensiblemente en 2017. Esto no es menor, por cuanto se relaciona con la inversión, con el aumento de la demanda agregada y por supuesto con el desempleo. En 2010 EEUU tuvo un paro de 10%, similar al de 1983 cuando Reagan iniciaba su nuevo paradigma neoliberal. En 2017 el desempleo muestra un mínimo de casi 4%, comparable al de 2000, pero también al del estado de bienestar aún existente en los 60s. Todo este resumen nos conduce a un sólo lugar. En la medida que Trump tenga éxito, en este zafarrancho, la tasa de la FED va a subir, porque sin...

A continuación se muestran algunos gráficos que salen de data de CAME, D'Alesio, UTDT y Poliarquía. En ellos se confirma que hubo alguna relación entre las elecciones y la economía. Como ya se mostró en otros posts . Pero vamos por partes, porque acá queda registrado un problema no menor: el gobierno logró un veranito de consumo en 2017, pero no lo logra sostener, ni con el viagra de la deuda. Y esto es dramático, porque el tipo de cambio sigue atrasado a pesar de su volatilidad actual, que tuvo impacto en la imagen positiva y en el consumo. Como puede verse en la serie larga de consumo de CAME hubo 3 meses en 2017 en donde se verificó un aumento del consumo, quizá más por la base de comparación que por un proceso con tendencia firme, pero ello tiene impacto en la sensación social.  Como se ve 2014 y 2016 fueron similares, pero 2015 y 2017 no. El Estado funcionando con intervenciones, preocupado por el crecimiento de jubilaciones y AUH, promoviendo el Progresar y el Proc...

"El kirchnerismo, es cierto, generó un déficit muy grande, pero por otro lado dejó un nivel de deuda muy bajo. Eso permitió la gradualidad" dice Sturzenegger. Con esto está terminado el debate sobre el desendeudamiento. Es un hecho reconocido hasta por el Pro. — hernán pablo (@hernanpablo) 29 de enero de 2018 La deuda con el EXTERIOR del gobierno nacional y provinciales (general) en TÍTULOS subió más de 65% en 2 años (+40,3 mil millones de dólares). La deuda externa total aumentó +45 mil millones de dólares absolutos, explicados casi únicamente por dichos títulos de deuda pública. pic.twitter.com/ftp72UyJqX — hernán pablo (@hernanpablo) 30 de enero de 2018 Abrazos.

Desde que asumieron en diciembre de 2015 hasta octubre 2017, tomaron 105.000 millones de dólares de deuda. La fuga (formación de activos externos) no baja de 29.455 millones de dólares, la cuenta corriente es negativa en 29.142 millones de dólares (Según el balance cambiario del BCRA). Las reservas subieron casi 30.000 millones (desde U$S 25.092 M hasta U$S 54.599 M). A buitres les dimos 15.000. Para inversiones extranjeras ingresarion 4.496 millones de dólares. La inversión de portafolio desde diciembre de 2015 suma 9.749 millones de dólares. En 2017 el gasto en servicios de la deuda subió más de 78.426 millones de pesos, mientras que el ajuste primario es de 16.583 millones de pesos (sobre todo por la baja nominal de subsidios económicos, en el orden de 23% en el acumulado de los primeros 10 meses).  No parece ni un poco sustentable. ¿Qué estamos observando acá? Que con Lebacs a 35 días volando en 28,75% anual, con un monto de intereses al año aproximados en 330....

A continuación se pegan dos gráficos que provienen del estudio a precios constantes (o sea descontada la inflación) de los intereses de la deuda que paga el Estado nacional cada año, según consta en el mensaje de presupuesto de cada ejercicio, presentado en el año anterior. Algunas aclaraciones: en 2016 se toma el presupuesto que se realizó en la gestión anterior, durante 2015, y que no contemplaba un pago a los fondos buitres en el nivel que se dieron ni una apertura de la cuenta capital y financiera (endeudamiento) como se terminó implementando. Por eso la caída en 2016 no se condice con la realidad, sí en cambio, se refleja bien lo que acontece en 2017. Si se toma el índice de precios Bein, que es distinto al Indec entre 2008 y 2016, pero que no exagera los años 2013 y 2014, se puede observar que en 2017 hubo un récord absoluto de pago de intereses de deuda de la Argentina, a precios constantes. Si se toma el IPC Congreso, por otro lado, se verifica un aumento importante en 20...

Es interesante ver a modo de botón de ejemplo, cómo resulta la performance actual o contemporánea del sector automotor en la Argentina. Esta industria automotriz puede caracterizarse muy rápidamente como altamente innovadora, sin ser líder en ello, con cierta cantidad de inversión en I+D en sus casas matrices, en la Argentina el sector es exclusivamente multinacional. Suele ser deficitario en devisas dado que importa más de lo que exporta. Ya que en promedio, de cada auto que se produce, por lo menos el 70% proviene de la importación. Entre 2003 y 2015 el saldo negativo del sector fue en promedio anual en divisas alrededor de 3900 millones de dólares. Aunque entre 2012 y 2015 ese promedio anual, negativo, es alrededor de 5000 millones de dólares. La novedad es que entre 2016 y 2017, el saldo negativo de divisas, proyectado, anual, estará en cerca de 7000 millones de dólares. Vamos a los datos. Primero un cuadro que analiza el cambio actual que operó en el sector. Puede verse qu...

En el blog amigo Artepolítica, publicamos el siguiente informe sobre el balance cambiario por sector que pulica el BCRA: click aquí El drama de los dólares en la Argentina reciente ¿Cómo fue el saldo de divisas por sector desde 2003 hasta 2017? Una aproximación desde el balance cambiario para pensar políticas y sustentabilidad. En la campaña de 2015, María Eugenia Vidal decía que la economía ya no formaba parte de la agenda principal de preocupaciones de los votantes. Pasó 1 año y medio, 20 meses, gente que en la vida había escuchado la palabra Lebac hoy la escucha a diario. Éste es el país de hoy. No es igual a 2015. Está claro que tampoco debe hacerse una defensa ciega de 2015. El gobierno anterior había logrado que la economía se discuta en un ámbito muy pequeño porque no entorpecía la vida de la gente, no afectaba sus rutinas. Y esto fue un logro del gobierno kirchnerista, y ayudó a la gobernabilidad de Cristina F. de Kirchner. Pero a su vez tambi...

Vamos a poner algunas cositas sobre deuda, para hacer más llevadero el miércoles (?). En este gráfico, realizado con datos actuales de la administración Macri, se observa el desendeudamiento sobre PBI. El único dato que se tomó de ITE-CTA es deuda externa del sector público nacional sobre PBI (la línea roja). Los intereses de la deuda eran 7,6% del gasto de la administración pública en 2015, serán 10,5 en 2017. Eso habla de una clara caída en la equidad del gasto público. Sumada a una menos progresiva recaudación. Bullets: Por haber tomado más de 90.000 millones de dólares de deuda, suben pagos de intereses, que hoy se pagan con más deuda. Después agarrate. pic.twitter.com/JCJdPGIeD4 — hernán pablo (@hernanpablo) 27 de mayo de 2017 Sacan un bono a 100 años, pero con ganancias para bancos por u$275 millones. El recorte del Conicet fue u$13M, el de Progresar sería u$160M https://t.co/r6hMNJWquN — hernán pablo (@hernanpablo) 28 de junio de 2017 La evoluc...

Vamos a ser muy puntuales. El desempleo en esta Argentina sube por distintas razones, pero que se pueden resumir en las consecuencias de un proyecto extranjerizante, de altas ganancias en pequeños grupos concentrados de pocos sectores. El desempleo llegó a 9,2% en el primer trimestre de 2017. ¿Cómo funciona esto? La devaluación de fines de 2015 generó un shock en los precios, tanto internos como externos,  subiendo a su vez los costos de las empresas, y aumentando los precios de manera geométrica. Si bien a lo largo del año los salarios registrados fueron recuperando poder adquisitivo, después de su peor momento en junio de 2016 (más de 10% abajo que en diciembre de 2015), perdiendo sólo 4 puntos para diciembre, el promedio del año resultó 5,9% abajo que en diciembre de 2015. La proporción de salarios registrados en el conjunto de la economía está en cerca del 22% del PBI, el total de los asalariados podría estar en el orden del doble, la caída promedio real de estos sala...

A continuación estamos viendo que Cambiemos disparó la deuda pública en bonos en un 84% en un año, entre 2015 y 2016, en base a información oficial. No se registra algo así ni siquiera en los 90s. Hay que remontarse a la dictadura para encontrar, salvando las distancias relativas, este tipo de salto en el endeudamiento público. Esto no sería grave si usarán esa deuda para hacer obras, porque el kirchnerismo había dejado desafíos que se podían resolver con deuda, pero no es así, la están usando, como en los 90s, para fomentar la fuga, la valorización financiera, el ingeso de capitales esculativos (gracias a la quita de encajes para estas inversiones), y con consecuencias en la apreción del peso que destruye la industria, entre otros factores más internos. De este modo, ¿qué tiene que ver esto con el kiosquero de la otra cuadra? A simple vista nada, pero en realidad es crucial. El problema es que nuestro buen amigo el kiosquero, primero sufrió la inflación que fue producto de la deva...